Taktische Positionierung: Wir halten an neutraler Positionierung fest
LIQID Smart Letter
August 2024
Das Wichtigste in Kürze:
- Der US-Aktienmarkt erlebt eine starke Sektor- und Stilrotation, bei der die großen Werte korrigieren und kleinere Unternehmen an Momentum gewinnen.
- Aufgrund der inversen Zinskurve ist die laufende Rendite am kurzen Ende höher als am langen Ende. Leitzinssenkungen durch die US-Notenbank könnten die Zinsen am kurzen Ende senken, was sich positiv auf kurzlaufende Anleihen auswirken sollte.
- Wir halten weiterhin eine breite Positionierung bei, mit einer Untergewichtung in Schwellenländeranleihen.
Für die US-Wirtschaft ergibt sich ein ähnliches Bild wie im Vormonat: Die Konjunktur entwickelt sich unterdurchschnittlich. Die Inflationszahlen vom Juni bestätigten den Trend eines langsamen, aber stetigen Rückgangs des Preisdrucks, was die Erwartung von Zinssenkungen neu entfacht hat. Die Kapitalmärkte gehen derzeit von einer hohen Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Lockerung im September aus. Wir rechnen mit zwei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte bis zum Jahresende in den USA.
Das derzeitige Marktumfeld ist von einer klaren Risikobereitschaft geprägt, die durch positive Momentum-Signale angezeigt wird. Die Stimmung wird dabei durch verbesserte finanzielle Bedingungen, solide Fundamentaldaten der Unternehmen und eine günstige makroökonomische Dynamik gestützt. Im Großen und Ganzen haben die Märkte Nachrichten mehrheitlich positiv interpretiert, was ein hohes Maß an Optimismus widerspiegelt.
Die Wirtschaftsdynamik in der Eurozone verbessert sich allmählich, ausgehend von einem niedrigen Niveau – wenn auch in den verschiedenen Sektoren in unterschiedlichem Tempo. Der Dienstleistungssektor steht bei dieser Erholung an der Spitze, aber auch das verarbeitende Gewerbe verzeichnet eine leichte Verbesserung. Stabilisierte Verbrauchsgewohnheiten und sinkende Zinssätze stützen die Wirtschaftstätigkeit und vermindern das Rezessionsrisiko.
Die Wachstumsspanne zwischen den USA und dem Euroraum nähert sich in einem schwachen Bereich an, da sich die US-Wirtschaft verlangsamt und die Eurozone einen leichten Aufschwung erlebt. Vor diesem Hintergrund rechnen wir mit zwei weiteren Zinssenkungen der EZB in diesem Jahr, die durch eine schnellere Disinflation und eine anhaltende Nachfrageschwäche bedingt sind.
Taktische Positionierung
Nach einer ungewöhnlich kurzen Konsolidierungsphase kehrte der US-Leitindex S&P 500 bis Mitte Juli mit Dynamik in den Aufwärtstrend von Q4 2023 und Q1 2024 zurück. Mitte des Monats vollzog sich an den Aktienmärkten eine markante Wende: Die Marktbreite, die bis Juni von wenigen Unternehmen bestimmt wurde, erweiterte sich durch eine Rotation weg von relativ hoch bewerteten Aktien mit KI-Potenzial hin zu zuvor vernachlässigten Branchen. Der Russell 2000 – ein Index für Firmen mit kleinerer Marktkapitalisierung – verzeichnete dabei den stärksten Anstieg innerhalb eines Tages seit zwei Jahrzehnten.
Gleichzeitig wird an den Finanzmärkten damit gerechnet, dass die US-Notenbank FED eine der letzten Zentralbanken sein wird, die von ihrem Zinskurs nach dem Motto „höher für länger” abrückt, was kurzfristige Anlagen für einen längeren Zeitraum attraktiv macht. Im Vorfeld der US-Wahlen im November besteht die Möglichkeit, dass der Druck auf die öffentlichen Finanzen zunimmt, was die langfristigen Zinssätze nach oben treiben könnte. Sollte sich die Wirtschaft weiter abschwächen, dürften kurzfristige Staatsanleihen am stärksten zulegen, während langfristige Anleihen durch das große Angebot infolge der Defizitausgaben und einer steigenden Laufzeitprämie eingeschränkt bleiben könnten.
Was heißt das für LIQID Select?
Zum Monatswechsel behalten wir unsere Positionierung in den Select-Portfolios aus dem Vormonat bei und nehmen keine neuen taktischen Anpassungen vor. Vor dem Hintergrund einer weiterhin konstruktiven Dynamik und Risikobereitschaft bestätigt das Anlagekomitee im Großen und Ganzen die derzeitige risikofreudige Anlagestrategie. Damit halten wir an unserer leicht erhöhten Gewichtung in US-Aktien zugunsten einer reduzierten Allokation in Schwellenländeranleihen fest.
